龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 环保环保被坏治理击穿了边界

龙净最危险的时候，但“正好”并不等于偶然。环保环保被坏治理击穿了边界。起失制造和系统集成能力
，守重生龙净引进美国通用电气公司的龙净龙全套电除尘技术；1989 年，是环保环保从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。物料输送和烟气治理系统。起失环保、守重生大气治理的龙净龙订单、审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。环保环保是起失边界先于能力扩张。

真正的毕业线 ，另一面很快长了出来：绿电、龙净龙

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，产能更不是起失利润。土壤，公司的战略表述发生了明显变化。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 ，营业收入 53.84 亿元，还是最终长在了组织内部。它决定企业赚到的钱能否留下，实现国产替代”。有首批订单 ，组织与产业资源 ，全国基地和百亿收入目标的企业来说 ，

上市当年，低价竞争加剧
。

龙净智慧环保产业园。而是把电控、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，

2021 年，恰恰是那段历史留下的技术、

公司后来承认
，

电动矿卡最先证明的则是产品。给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东” ，龙净 、占上一年经审计净资产的 6.97%。2021 年 4 月至 9 月，它的湿式电除尘
 、

收购文件里 ，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。新疆等地形成全国制造布局
。

第四是治理与资本纪律。

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、原材料实行大宗采购和统一招标 。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，是否能把收入变成稳定现金。再到大型电厂的整套设备 ，交易价款约 17.34 亿元。这不是点缀 。把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金  、

但把绿电
、

它的底色，它做出的第一个产品，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产
，比利润 、

同样，答案是肯定的
。固危废不再追求全面铺开 ，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年
，

它与龙净原来那套依靠技术 、原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。再把矿山需求、

这不是龙净一家公司的焦虑。工程和系统交付能力 ，每迈出一步，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，是能力相邻扩张。紫金不是简单地给了龙净订单，从地方小厂到全国制造网络。

对一家工程装备企业来说 ，也不是“都去做新能源”。

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，占 2025 年末总资产的 14.24%。

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子 ，而是让过去最有价值的部分，明确要通过并购和内部培育，经多个中间账户最终流向关联方，龙净没有扔掉大气主业，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。约占总收入 36.1% 
。政策红利当然重要，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，各事业部之间比合同 、龙净重新强调集团化制度 、

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，再从甲板上放下几艘新艇 。

真正可复制的只有三条底层原则。天津、并不天然同频。公司已在龙岩、也不能提前写成销量。

在政策大规模启动之前，利润与现金仍需一起看 。电控、其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，紫金至少同时提供了四样东西  。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年
，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 ：不再盲目铺摊子拼消耗 ，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，缺一不可

2013 年
，制造、紫金把客户、

问题是，

按照当时披露的规则 
，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元 。非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，这部分没有一座光伏电站醒目，龙净仍有 112.97 亿元营业收入 、以及把扩张本身当成增长的惯性。是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单 ，也有分布在国内外的矿山 。

此后 ，现金越多 、利率在 8.2%至 9.0%之间 。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，又做出晶体管高压发生器。重载、

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，资本边界和治理能力不再匹配 ，

这三次转身，龙净是不是明显变好了” ，不代表能力结构相同 。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。

第二，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。固废 、工程和交付能力迁移到绿电
、远比闭门造车健康。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂 ，营业收入仍达到 118.80 亿元，公司每年以此前实现的净利润为基数，归母净利润恢复到 8.30 亿元，复杂项目最终靠设计  、龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，

监管调查给出了更严重的结论 。企业急于从大气走向全领域 、政策把市场突然放大时，出货量证明能卖 ，优化资产 。但经营现金流回升到 17.06 亿元 。新业务不是先建产能再四处寻找客户 ，紫金体系拥有锂电材料、

2024 年
，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，经历资金占用之后 ，资本与治理能力没有保持同步。

等到有一天，调试和售后的一大批人协同，仍是公司最大的收入和利润来源。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，2001 年上市不久 ，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头 ，原材料波动和低价竞争之中。安装
、持续毛利和现金回报三道考试
 。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。是边界失守，对工程装备和新能源制造企业而言 ，

第一次，

引进技术只是门票，但根部不只是某一笔款项，龙净归母净利润降至 5.09 亿元，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。而是增长本身。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。但政策不会自动变成一个企业的订单、

紫金入主

先修的不是新能源，向哪里生长。还不是商誉减值。股东客户能帮助企业跨过从零到一
，

对许多走到转型路口的企业而言 ，

换句话说，

第二次 
，

对龙净来说 ，

按照控制权转让协议 ，绿电业务收入约 6.00 亿元，客户规模在变 ，股份交割和控制权切换锁在了一起。却会复利。再改造，图源
：龙净环保。订单排至年底 。有一个很容易被忽略的起点  。人们谈论龙净的新能源业务，一套许可 ，设备出勤率经公司披露超过九成。决定了技术究竟是外来的 ，“龙净环保”改名为“紫金龙净”。毛利和交付能力。投资、两个厂名 。在原实际控制人指使下，

导读：五十五年间 ，

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金 ，

2023 年，巨龙矿区运行，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，从高压电源到电除尘，低低温电除尘、如果只问“紫金入主以后，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元 ，为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日
，是一家做了五十五年大气治理的老企业 。海外项目和关联场景集中度
，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。

但改善并不是靠抛弃环保获得的。

总部给事业部授权 ，但那条技术链没有断 。

2020 年 ，

第一是真实需求。却在主业仍有订单和利润时，同比增长 25.02%。开始跨入大型装备 。

这解释了为什么转型能够如此快 。而是三场不同的考试

2025 年
，分清什么必须放下，龙净过去积累的海外工程、

与此同时，

名字是真实变化的阶段性答卷，反而在收缩边界、许多装备和工程公司都做过相似选择 
：从单一污染物走向水 、低成本的绿色电力，

更准确地说，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年
 ，而是当业务边界、

绿电最先证明的是盈利能力 。当时的阳光集团，后者的经营风险却可能刚刚开始。

1985 年
，它有明确负荷 
，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。龙净不是才开始研究怎么做，再消化
，

更少被外界看见的是它的组织。

二十年间，

第一，有工程业绩、高海拔、储能和电动矿卡 。

因此，图源：龙净环保。老主业仍然是它的底盘  。矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、

紫金由此取得龙净控制权。环保分部收入 34.40 亿元，图源 ：龙净环保。燃煤电厂超低排放改造全面提速。

龙净的第二次转身 ，内部把不同业务单元称为“群雄”。

第三是产业链与地理网络。行业名称相同 ，集中在绿电 、许可 、组织与时代，巨龙等矿区运行  ，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户
、订单和长期组织积累的经营节奏，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。依托矿山自发自用、又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，

龙净后来反复走的是同一条路 ：先引进 ，“守住大气”很可能意味着增长降速 。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，它的考题是资本开支 、龙净的电动矿卡先在紫金山 、这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。它最后爆发为资金占用危机，此后，转型不是逃离旧业务 ，

2025 年 ，才能证明它走完了从一到十。行业又处于产能集中释放、归母净利润 11.12 亿元、可持续的资产运营能力 。

2018 年，比“环保+新能源”六个字更重要。储能电芯和电动矿卡相继落地，依然可观，圭亚那、营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。其实在引进之后 。从设备走向运营资产；与此同时，

龙净早期厂区旧影。垃圾焚烧和土壤等业务。烟尘 、

于是，预付款比例偏高，

新能源则成为第二增长曲线，公司交付约 8GWh 电芯，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。2023 年至 2025 年末，回答的是：我们与谁一起、

2014 年开始的十年员工持股计划 ，

这些交易并不等于全部失败
，

第三 ，利润和现金自己替它说话
，而是已经有产品、

扩张很快变成了真金白银。

关键在于，而是先把原来的船修好 ，

国务院发布“大气十条”；2014 年，需要技术选型 、扣非净利润 10.45 亿元，

表面看 ，场景、

新能源不是一条曲线 ，会比实验室更快暴露设备问题 。内控和上市公司边界逐渐失守 。龙净不是先选中一个热门行业
，毛利率 28.05%
 ，

从收入占比看，脱硝、决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，什么值得带走 。因控股股东资金占用、上游材料和海外网络提供给龙净。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工 。大机组投标项目减少 ，

一张图纸、

龙净不需要否定五十五年的环保历史
。订单不是收入，止损和堵漏”。

到 2026 年上半年，会看到三种完全不同的转型
。

2026 年上半年 ，有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身，这种转型慢，

福建证监局认定 
，氮氧化物排放标准迅速收紧
，而是股权交易机制把清欠、

一家企业真正困难的 ，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，

这是理解龙净命运最关键的一幕 。人的稳定性本身就是交付能力
 。产品尺寸在变 ，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典 。直到 1976 年，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、归母净利润创下所核年报序列的新高
。公司实现营业收入 118.72 亿元 、大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。

所以，失守与重生

但到 2023 年 ，也不是凭空创造了它的转型能力。需要储能平衡孤网和弱网，一个新业务有股东客户、回款和现金流；水、紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，都叫环保 ，

这两件产品属于电源和电控 ，治理越不是后台制度 ，

龙净正好站在风口上。新的控制权从一开始就带着高成本 、毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，经营能力与治理能力并不会自动同步。在同一天完成

2022 年 5 月 30 日 
，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。关联场景不是原罪。消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术
 ，2019 年组建水务、铜箔等上游资源
，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，制造 、踩中过几个风口，提取 10%的奖励基金 。

第三次，2000 年 12 月登陆上交所，又在高处遭遇“ST”，制造 、组织解决“能不能大规模
、路径并不跳跃
：静电除尘恰恰需要高压供电 。环保设备制造收入 83.33 亿元 ，新能源
。经营上强调合同质量、而是在旧答案开始失效时，

产业股东，财务报告内部控制存在重大缺陷。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。没有能力连续性 
，主要投向并购和运营资产建设。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。很难把真正的机制讲清楚。

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，经营现金流达到 21.77 亿元。

旧主业没有被第二曲线替代 ，区域竞争和长期资产回报。所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，

企业越大、

不过，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元 。测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，从卖设备走向 EPC，龙净新能源业务收入 25.27 亿元 
，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，但它不是向所有热门方向散射 ，孤网和源网荷储场景，龙净实际控制人随之变更。

技术解决“能不能做” ，投资动作越复杂，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，但这个词太表面，决定了这次入主的性质。真正困难的部分 ，ZL140E 已在紫金山 、占总收入约 64%，也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系
？

这家公司最值得研究的，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。供应链、

从一只硅堆到一台整机 ，

龙净真正完成的，而是业务 、则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。把这些资源转成产品 。组织与交付能力，而不是有没有需求 。

龙净长期推行事业部制 ，在新的问题里重新活一次。回答的是：我们要解决什么问题
。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金
，再从 EPC 走向持有运营资产。储能和矿山装备
。

1971 年 ，要对相关业务“止血 、

收入、是产业场景驱动的重建 。两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山 。

这也意味着
，归母净利润 8.04 亿元。也有相对稳定的运营收入 。往往不是在顺风里长大，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。

紫金入主后，相关投资尽职调查不到位 、收入不是回款，只有体系外客户、公司回顾材料称，

这一收一放，低成本地反复做”。不是产品卖不出去
，投资管理、龙净第一次把“空气净化”写进厂名，而是改善质量、又把骨干员工的利益与公司利润绑定。

同一天发生的另一组动作，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。2025 年储能业务毛利率只有 9.25% ，最后形成自己的产品族
。现金回收和“卓越运营”。8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年
，工况和客户需求持续改进，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，

后来，任何扩张都会放大风险
。而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。如今改名“紫金龙净” 。龙净以工程预付款、有制造基地，

第一条曲线见顶，业务从电除尘逐步延伸到脱硫、只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、

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       原文标题 : 龙净环保55年 ：一家环保龙头的崛起 、披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh
，龙岩无线电厂获批成立
。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，正是在这里出现了分岔 。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，政策相通 、新的控制权带着不同的资本逻辑进入，制造、更新自己不是抹去过去，

逻辑看起来很顺——客户相近、几次转身，公司已投运绿电装机约 1.6GW
。

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线  。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、持续毛利和现金回报，并不是龙净意义上的产业客户
。它从无线电跨到了空气净化。能不能在成本、

所以 ，连续作业的矿区，它已经不能再被称为“培育业务”。规模增长超过五十倍。则要面对原料组织、为什么有时让能力越滚越厚，公司对台州德长、旧市场见顶以后
，简称变成“ST 龙净”。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，主要业务横跨房地产、才算真正完成
。2026 年二季度开始量产交付
，目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证
，公司进一步判断
，也能建立一套可复制、也不是公司已经亏到无法经营 ，而是一家仍在正常造血的好资产
，毛利率为负 。股东体系在这里既是客户 ，2026 年 ，

做一套烟气治理装备，土壤、中国大气治理进入一个决定性的窗口。有真实工况、

2025 年
，2025 年
，二氧化硫、形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船
，图源：龙净环保 。从单体设备到烟气治理系统 ，连续运营 、技术和交付体系没有在一夜间消失
。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，刚果（金）等项目的入口 。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场 ，场景可以孵化新业务，

这里不是紫金无偿替龙净填坑，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户
 ，

2021 年 ，会掩盖三者完全不同的成熟度 。

对一家工程装备公司来说，“紫金”和“新能源”被写进新名字，矿卡还在答题，安装和售后之间形成闭环  ，但不断扩大能力可以解决的问题。短期限的资本压力进入上市公司外围。